比如富乐德并购富乐华后，股价连续6个20CM涨停，市值增长近4倍；光智科技并购先导电科后，连续8个20CM涨停，市值增长超过5倍；双成药业并购半导体公司奥拉股份后，股价在一个多月内出现20多个10CM涨停，市值暴增近10倍。
监管层对于并购重组带来的市场活跃也表示了支持。11月16日，证监会发布“上市公司市值管理指引”，明确表示支持上市公司通过并购重组等方式提升市值。与股份回购、现金分红等方式相比，并购重组更能迅速提升上市公司的经营业绩，因此成为上市公司最青睐的市值管理方式。
当前A股市场的IPO环境，也为上市公司的并购重组提供了助力。IPO难度增加，使得更多公司选择并购重组和借壳上市。在政策鼓励下，上市公司有了更多的机会去并购重组优质资产。作为稀缺的壳资源，有并购重组题材的上市公司受到市场追捧，也在情理之中。
逆袭的逻辑
通过并购重组实现市值和股价逆袭的上市公司，往往遵循一定的规律。一是实控人或大股东旗下有未上市的优质资产，这样的并购重组预期更高。二是市值较低，注入资产的体量远大于上市公司，意味着壳资源价值的巨大提升。三是实控人或大股东在A股只有一个壳，且有强烈的资产注入意愿。四是最好是从低增长的传统赛道向高增长的新兴赛道的并购，因为赛道转换带来的估值提升会迅速抬升股价和市值。
事实上，今年许多备受关注的并购重组在资本市场表现并不突出，特别是同行业大市值公司之间的并购重组。真正表现好的案例，主要是小市值公司从低增长传统行业向高增长新兴行业的并购重组，而且背后往往是民企主导的“蛇吞象”式资本运作。
下一个是谁？
从上述逻辑出发，A股市场中还有一些原本质地一般的上市公司，有较大机会通过并购重组完成惊人逆袭。比如2017年上市的万林物流，主营业务原本是木材进口物流业务，营收已连续5年下降，净利润也已连续3年亏损，甚至一度陷入ST的困境。
早在2020年，万林物流就开始寻求业务转型，通过一系列资本运作，公司控股权最终易主，樊继波成为万林物流的实际控制人。樊继波的另一身份是业界知名的电商奇才和明星品牌“鸭鸭羽绒服”的老板。在他的操盘下，鸭鸭从一家老品牌迅速崛起，成为最近几年国内最成功的消费品牌之一。2023年，鸭鸭线上GMV达到93亿，成为线上排名第一的羽绒服品牌，全渠道GMV超过150亿，净利润估计超过12亿，业绩规模是万林的10倍以上。
樊继波入主万林的目的显然不是为了经营之前的木材物流业务。根据之前的规划，鸭鸭股份要争取在2024年底之前完成上市。在当前IPO相对放缓的背景下，借壳上市可能是最现实的路径。考虑到鸭鸭远高于行业的增长势头，一旦登陆A股，市值可能超过300亿，比万林当前40亿左右的市值高了7倍。可以预期的是，鸭鸭一旦注入，作为壳资源的万林物流，不管是业绩还是市值，都会发生“麻雀变凤凰”的蜕变。
另一家原本主营百货零售的三江购物，也有较大概率通过并购重组实现换道逆袭。三江的最大资源来自其大股东阿里巴巴。阿里目前是三江购物的第二大股东，持股比例超过32%，三江也因此成为阿里在A股持股占比最大的上市公司。
阿里参股的未上市资产中，目前最有可能在A股借壳上市的公司是号称“AI四小龙之一”的旷视科技。面对人工智能的时代浪潮，这家刚刚中止IPO的AI独角兽，想要上市可能也需要幕后的资本通过借壳的方式来推动。
公开资料显示，阿里系合计持有旷视科技近30%的股份，对公司的借壳上市具有很大话语权。如果旷视借壳，很可能是阿里在A股的最大筹码三江购物。作为超级赛道的明星公司，旷视科技2019年时估值曾达到800亿左右，目前保守估计可能也在300亿以上，是三江购物的近5倍。一旦两家阿里系公司在A股整合成功，作为壳资源的三江购物，无疑也将迎来脱胎换骨的重生之路。
需要注意的是，并购重组带来的上市公司市值涨幅并不等同于股价涨幅，因为发行股份购买资产会涉及到股本增加的问题。作为壳价值的上市公司，在短期内股价大涨当然在情理之中，但是过大的涨幅，也将面临大幅回调的压力。
